张坤“零点季报”：真诚还是营销？基金策略、持仓变动深度剖析

“零点发布”背后的基金经理张坤：是真诚还是另一种营销？

季报“零点发布”：一种另类的自我标榜？

每逢公募基金季报披露时节，易方达明星基金经理张坤的成绩单总会准时在零点“炸”出，仿佛一场精心策划的午夜剧场。这种“零点发布”的仪式感，让人不禁疑问：这究竟是基金经理对投资者负责的极致体现，还是另一种精心包装的营销手段？

在这个信息爆炸的时代，基金经理的一举一动都逃不过聚光灯的审视。选择在零点发布季报，无疑是将自己置于舆论的风口浪尖。一方面，这可以解读为张坤对自身管理能力的自信，敢于第一时间接受市场的检验；另一方面，也不得不让人怀疑，这是否是团队精心策划的一场“饥饿营销”，旨在制造话题、吸引眼球，最终转化为真金白银的申购。

毕竟，在基金销售领域，包装和噱头向来是屡试不爽的法宝。一个“零点发布”的小动作，就能引发投资者的高度关注和讨论，其营销效果可能远胜于任何形式的广告宣传。然而，营销终究是营销，再华丽的辞藻也无法掩盖业绩的真相。投资者真正应该关注的，是基金经理的长期投资能力和风险控制水平，而不是这种流于表面的形式主义。

更何况，凌晨时分，大多数投资者早已进入梦乡，又有多少人会在第一时间守候着一份季报？这种“零点发布”的意义，恐怕更多在于满足基金经理自我标榜的需求，而非真正服务于投资者。

张坤的一季度投资策略：拥抱企业价值，还是无视宏观风险？

看似务实的选股逻辑，实则隐藏着对经济形势的无奈？

张坤在一季报中明确表示，市场对2025年的经济形势存在较大分歧，自己也难以做出高确定性的判断。因此，他选择将关注点放在企业本身，而非纠结于宏观经济。这番表述看似务实，实则透露出一种对宏观经济的无奈和回避。

诚然，自下而上的选股策略，强调对企业基本面的深入研究，是一种经典的价值投资方法。但价值投资并非完全无视宏观环境，宏观经济的走向，往往会对企业的盈利能力和发展前景产生重大影响。

尤其是在当前中国经济面临诸多挑战的大背景下，房地产下行、消费疲软、外部环境复杂多变，这些宏观因素都可能对企业的经营造成冲击。如果基金经理完全无视这些风险，一味强调企业本身的价值，恐怕是一种鸵鸟心态。

更何况，张坤所持有的不少股票，都与宏观经济周期密切相关，例如银行、白酒等。这些行业的景气度，很大程度上取决于整体经济的运行状况。如果经济持续低迷，即使是再优秀的企业，也难以独善其身。

因此，张坤的这番表述，更像是为自己的投资策略寻找一个合理的借口。与其承认自己对宏观经济的判断能力不足，不如将责任推给市场，声称“与其纠结于经济，不如关注企业”。这种看似高明的策略，实则隐藏着对风险的漠视。

基金规模重回600亿，业绩真的稳如磐石吗？

受益于在管基金跑赢业绩比较基准，张坤的管理规模重新突破600亿元大关。然而，规模的增长，并不代表业绩的稳固。事实上，随着规模的扩大，基金经理面临的挑战也会越来越大。

一方面，规模越大，选股的难度就越高。基金经理需要寻找足够多的优质标的，才能满足配置的需求。但优质标的的数量是有限的，规模过大的基金，往往不得不买入一些质量相对较差的股票，从而拉低整体的业绩。

另一方面，规模越大，调仓的难度也越高。基金经理想要调整持仓结构，需要卖出大量的股票，这可能会对市场造成冲击，导致股价下跌，从而影响基金的收益。

更重要的是，规模越大，基金经理的投资风格也越容易受到限制。为了避免对市场造成过大的冲击，基金经理往往不得不采取相对保守的策略，放弃一些高风险高收益的机会。

因此，规模的增长，对于基金经理来说，既是机遇，也是挑战。如果不能有效地应对规模带来的负面影响，即使是再优秀的基金经理，也可能面临业绩下滑的风险。

易方达旗下基金一季报深度剖析：持仓变动暗藏玄机

两只偏股混合基金：表面稳健，实则暗流涌动

张坤目前管理的四只基金中，两只为偏股混合型基金，另外两只为QDII基金。我们先聚焦于前者，看看这两只基金在一季度究竟做了哪些调整，又透露出哪些信息。

易方达蓝筹精选：明星光环下的隐忧

易方达蓝筹精选是张坤管理时间最长、知名度最高的基金。然而，这只曾经风光无限的明星基金，如今却面临着诸多挑战。在暂停大额申购的情况下，基金规模依然出现了小幅回撤，从115.17亿份下降到105.57亿份，这或许反映出部分投资者对其业绩的担忧。

尽管张坤对股市信心满满，股票仓位依然高达94.14%，较去年四季度末还有小幅提升。但仔细分析其十大重仓股的变动，却发现了一些值得关注的细节。

虽然十大重仓股与上一个季度完全一致，腾讯、阿里巴巴、贵州茅台依然位居前三，但张坤对腾讯和阿里巴巴的持股数量却出现了大幅下降。这是否意味着他对这两家公司的长期投资价值产生了动摇？或者，这仅仅是一种战术性的调整？

更让人疑惑的是，张坤在季报中强调，对科技和周期等行业的结构进行了调整。然而，从十大重仓股的名单来看，并没有明显的行业轮动迹象。这种表述与实际操作的偏差，让人不禁怀疑其投资策略的透明度。

或许，张坤所谓的“调整”，只是在个股层面进行了一些微调，但并没有改变其整体的投资风格。这种“稳健”的策略，在市场行情好的时候，或许能够获得不错的收益；但在市场行情不好的时候，也可能会导致业绩平庸。

易方达优质企业三年持有：业绩垫底的尴尬

相比之下，易方达优质企业三年持有这只基金，则显得更加尴尬。在同类基金中排名位列后五分之一，任职回报为负，这无疑是对张坤管理能力的一次严峻考验。

在锁定期的背景下，基金份额依然从48.74亿份下降到45.92亿份，这说明即使是忠实的投资者，也难以忍受其糟糕的业绩。

虽然该基金的股票仓位依然高达93.86%，但其重仓股的调整却更加谨慎。唯一的变动，仅仅是山西汾酒挤入前十大重仓股，取代了原来的某只股票。

从前五大重仓股来看，腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行，依然是张坤最为青睐的标的。白酒和互联网巨头，依然占据着其投资组合的核心地位。

然而，需要注意的是，这只基金也是张坤所管理产品中，唯一一只最新收益为负的产品。这意味着，即使是张坤这样的明星基金经理，也无法保证所有的投资都能获得成功。

两只QDII基金：全球配置的真谛何在？

除了上述两只偏股混合型基金外，张坤还管理着两只QDII基金，分别是易方达亚洲精选和易方达优质精选混合。这两只基金的投资范围更广，可以投资于全球市场。

亚洲精选：增持美国，减持中韩，是深思熟虑还是盲目跟风？

易方达亚洲精选这只基金，管理时间相对较短。从一季报来看，该基金的股票仓位约为93.90%。从投资的国家和地区来看，中国香港占比最高，其次是美国和韩国。

与上个季度相比，张坤增持了美国股票，同时减持了中国香港和韩国股票。这种调整，是否意味着他对不同市场的投资前景产生了不同的看法？

从十大重仓股来看，腾讯、阿里巴巴、台积电依然是其最为青睐的标的。但值得注意的是，除了对美国有所加仓外，他对中国香港和韩国的股票都选择了减持。

这种操作，是否过于简单粗暴？仅仅因为对某个国家或地区的整体经济前景不看好，就大幅减持该地区的股票，是否会错失一些优秀的投资机会？

优质精选混合：重仓白酒和互联网，是否过于集中？

易方达优质精选混合这只基金，是张坤管理时间最长的产品。从一季报来看，该基金的规模约为141.69亿元。

从投资的地区来看，该基金在中国内地和中国香港的配置比例接近50%对50%。从十大重仓股来看，该基金基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路。

例如，阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，都是其重仓持有的标的。相对较有新意的是，携程和顺丰控股也出现在其重仓股名单中。尤其是顺丰控股，是张坤新进重仓的股票，取代了上个季度的分众传媒。

然而，整体来看，这只基金的持仓依然过于集中于白酒和互联网两大行业。这种集中持仓的策略，在市场行情好的时候，可能会获得超额收益；但在市场行情不好的时候，也可能会面临更大的风险。

海康威视：张坤的“老朋友”，还是难以割舍的“鸡肋”？

频繁调研的背后，是对昔日重仓股的执念？

尽管海康威视并未出现在上述四只基金的重仓股名单中，但作为张坤投资的“老面孔”，它依然备受关注。数据显示，今年以来，张坤唯一调研的公司就是海康威视。这种“专情”，让人不禁好奇：张坤究竟是对海康威视抱有怎样的期待？

通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视。这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

海康威视与张坤颇有渊源。早在2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入1400万股海康威视。然而，彼时公司的业绩并没有展现出足够的实力。不过，从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。

复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过，在2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却未能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。

云眸业务的未来：能否支撑海康威视的估值？

例如，在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对于云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划”的问题时，海康威视方面表示，海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企业的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建了云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。

张坤对海康威视的持续关注，或许是看中了其在安防领域的龙头地位，以及在AI和云计算方面的潜力。但投资者需要警惕的是，海康威视近年来面临着诸多挑战，包括外部环境的复杂多变、竞争对手的崛起、以及自身业务转型的压力。云眸业务能否成为海康威视新的增长引擎，还有待时间的检验。

基金经理的“良心”与“能力”：投资者该如何抉择？

过度包装的“价值观”，能否掩盖业绩的平庸？

在基金投资领域，基金经理的“价值观”常常被过度包装，成为吸引投资者的重要手段。然而，投资者需要保持清醒的头脑，不能被这些华丽的辞藻所迷惑。

诚然，拥有正确的价值观，对于基金经理来说至关重要。一个正直、诚信、有责任感的基金经理，更有可能为投资者创造长期价值。

但价值观并非万能的。即使是拥有再高尚的价值观，如果缺乏专业的投资能力，也难以取得优秀的业绩。毕竟，投资是一项专业性极强的工作，需要扎实的知识、敏锐的洞察力、以及果断的决策能力。

如果基金经理将过多的精力放在宣传自己的“价值观”上，而忽略了对投资能力的提升，最终可能会导致业绩平庸，辜负投资者的信任。

更重要的是，价值观本身就是一个相对主观的概念。不同的基金经理，可能会有不同的价值观。投资者应该选择与自己价值观相符的基金经理，但更应该关注其投资能力。

投资者教育的缺失：是张坤的责任，还是整个行业的悲哀？

张坤作为明星基金经理，拥有大量的追随者。这些投资者，往往将其视为投资的风向标，对其言听计从。然而，这种盲目追随，往往会带来巨大的风险。

一方面，投资者可能会因为过度信任张坤，而忽略了自身的风险承受能力，盲目买入高风险的基金。

另一方面，投资者可能会因为对基金的运作机制缺乏了解，而无法做出理性的投资决策。

更重要的是，投资者可能会因为缺乏独立的思考能力，而无法判断张坤的投资策略是否合理。

造成这种现象的原因，一方面是投资者教育的缺失。很多投资者对基金投资的认知不足，缺乏必要的知识和技能。

另一方面，也是整个基金行业的悲哀。很多基金公司为了追求规模的扩张，过度依赖明星基金经理的效应，而忽略了对投资者的教育和引导。

投资者教育的缺失，不仅会导致投资者的利益受损，也会对整个基金行业的健康发展造成负面影响。只有当投资者具备了足够的知识和技能，才能做出理性的投资决策，才能真正享受到基金投资带来的收益。