S基金爆火：解救股权投资？豪赌？

摘要： S基金：一场资本的豪赌，还是股权投资的及时雨？陆家嘴的清谈：S基金能否拯救疲软的股权投资？近日，上海陆家嘴举办了一场名为“陆家嘴金融沙龙”的活动，主题直指当下股权投资界的热门话...

S基金：一场资本的豪赌，还是股权投资的及时雨？

陆家嘴的清谈：S基金能否拯救疲软的股权投资？

近日，上海陆家嘴举办了一场名为“陆家嘴金融沙龙”的活动，主题直指当下股权投资界的热门话题——S基金。中金资本的董事总经理周智辉在会上发表了观点，但与其说是“深度研讨”，不如说是对S基金未来走向的一次公开“把脉”。在经济下行、IPO收紧的大背景下，S基金究竟是能盘活存量资产的“及时雨”，还是击鼓传花的“庞氏骗局”？ 这才是真正值得我们思考的问题。

堰塞湖将决堤：人民币基金到期潮与S基金的“救生圈”

周智辉提到，人民币私募股权基金即将面临超过10万亿的到期压力，这无疑是一颗悬在整个行业头上的“定时炸弹”。 基金到期，意味着必须退出，把钱还给LP（有限合伙人）。但在IPO寒冬下，项目退出难如登天，S基金似乎成了唯一的“救生圈”。 卖方急于脱手，无非是自身难保，要么是迫于监管压力，要么是GP（普通合伙人）自己也撑不住了。 这种“甩卖”背后，隐藏的是多少无奈与焦虑？

买家的算盘：估值、周期与风险的精妙平衡

S基金的买方，可不是慈善家。他们精明得很，关注的焦点与普通母基金截然不同。 合理的估值是基础，Pre-IPO投资周期是关键，而底层资产的高度分散则是降低风险、提高夏普比率的保障。说白了，就是要在风险可控的前提下，尽可能地获取超额收益。 这场“买卖”中，谁能真正占到便宜，还真不好说。

危机入市？S基金的“逆向投资”逻辑

周智辉认为，资本市场回调期是S基金布局的良机，并举了2000年互联网泡沫和2008年金融危机的例子。 这种“别人恐惧我贪婪”的逆向投资逻辑，听起来很诱人，但风险也同样巨大。 历史会重演吗？ 这次真的不一样吗？ 恐怕只有时间才能给出答案。

政策的春风与机构的热情：S基金迎来新一轮“镀金时代”？

2023-2024年三季度已备案17只S基金，大量一级市场投资人及保险公司纷纷入场。 政策的支持力度也在加大，2025年国办1号文点名支持S基金和并购基金。 表面上看，S基金似乎迎来了“镀金时代”，但繁荣背后，有多少是真金白银，有多少是虚张声势？ 这需要我们冷静思考。

折扣之外：S基金收益的真正源泉

周智辉认为，S基金收益不仅源于折扣，更是管理人认知、网络、配置、赋能等综合能力的体现。 这话说得漂亮，但实际上，折扣依然是最重要的因素。 管理人的能力固然重要，但如果买入价格过高，再强的能力也难以弥补。 别把S基金想得太复杂，它本质上还是一门“低买高卖”的生意。

别只盯着折扣：S基金的价值投资与国家战略

“S基金估值应合理报价，并非唯折扣论，重点支持符合国家发展方向、具备新质生产力和市场竞争力的企业。” 这句话充满了政治正确。 S基金当然要支持国家战略，但如果因此而忽略了投资回报，那恐怕就本末倒置了。 毕竟，S基金不是慈善基金，最终还是要对LP负责。

S基金：私募股权生态的“活水”还是“续命丸”？

周智辉将S基金定位为私募股权基金的“源头活水”，认为它对整个生态至关重要。 但我更倾向于认为，S基金更像是私募股权基金的“续命丸”。 在IPO堰塞湖无法疏通的情况下，S基金只能延缓危机爆发的时间，而无法从根本上解决问题。 真正的“活水”，应该是畅通的退出渠道和健康的投资生态。

开放与松绑：S基金发展的两大命门

周智辉提出了两大建议：一是简化外资引入流程，二是改革国内资金监管。 这两点都切中要害。 只有更加开放的市场和更加灵活的监管，才能真正激活S基金的潜力。 但这些改革能否顺利推进，依然存在很大的不确定性。

正文

陆家嘴的清谈：S基金能否拯救疲软的股权投资？

最近在上海陆家嘴举行的“陆家嘴金融沙龙”第九期，把聚光灯打在了S基金身上。与其说这是一场“深度研讨”，不如看作是行业焦虑的一次集中释放。S基金真的能像一些人期待的那样，成为股权投资的“救世主”吗？ 还是仅仅是把问题往后拖延的缓兵之计？

S基金：一场资本的豪赌，还是股权投资的及时雨？

S基金，说白了，就是私募股权二级市场基金。它通过从现有投资者手中购买私募股权资产份额，来实现资产的重新配置和流动性释放。在流动性趋紧的大环境下，S基金被寄予厚望，仿佛能化解一级市场退出难的困境。然而，这种“左手倒右手”的游戏，真的能创造价值，还是只是一场资本的豪赌？

堰塞湖将决堤：人民币基金到期潮与S基金的“救生圈”

周智辉提到的“10万亿到期压力”，绝非危言耸听。 大量人民币基金面临退出困境，LP（有限合伙人）急需收回投资。 IPO放缓、并购市场低迷，让这些基金的退出之路变得异常艰难。 S基金似乎成了唯一的选择，一个看似能解决流动性问题的“救生圈”。 但这个“救生圈”真的安全可靠吗？ 还是会因为僧多粥少，最终变成一场踩踏事故？

买家的算盘：估值、周期与风险的精妙平衡

S基金买家，也不是傻子。 他们深知自己是在一个卖家市场中占据优势地位，因此在估值谈判中拥有更大的话语权。 他们会仔细评估底层资产的质量、剩余投资周期以及潜在的风险，力求以最低的价格买入，获取最大的回报。 这种精打细算的背后，是对风险的极致厌恶和对利润的贪婪追逐。

危机入市？S基金的“逆向投资”逻辑

“资本市场回调期往往是S基金布局的良机”，这几乎成了S基金行业的共识。 但这种“逆向投资”的逻辑，真的适用于所有情况吗？ 如果市场长期低迷，底层资产的价值持续下跌，S基金也难逃亏损的命运。 历史经验固然重要，但更重要的是对未来趋势的准确判断。

政策的春风与机构的热情：S基金迎来新一轮“镀金时代”？

政策支持、机构入场，S基金似乎站在了风口之上。 但我们需要警惕的是，这种“镀金时代”是否只是昙花一现。 如果市场环境没有根本性改善，S基金也难以摆脱“拆东墙补西墙”的困境。 真正的繁荣，需要建立在健康的经济基础和完善的市场机制之上。

折扣之外：S基金收益的真正源泉

周智辉说，S基金的收益不仅仅来自于折扣。 这当然没错，管理人的专业能力、行业资源和项目判断力，都会影响S基金的最终回报。 但在实际操作中，折扣往往是最关键的因素。 如果买入价格过高，再优秀的管理人也难以创造奇迹。

别只盯着折扣：S基金的价值投资与国家战略

支持“符合国家发展方向、具备新质生产力和市场竞争力的企业”，当然是正确的。 但S基金首先要保证投资回报，才能更好地服务于国家战略。 如果为了迎合政策导向而牺牲投资收益，那最终只会损害LP的利益，也无法实现S基金的可持续发展。

S基金：私募股权生态的“活水”还是“续命丸”？

S基金在一定程度上缓解了私募股权市场的流动性压力，但它并不能从根本上解决问题。 只有畅通IPO渠道、完善并购市场、建立健康的退出机制，才能真正激活私募股权生态。 S基金或许能成为“活水”，但更有可能只是一剂“续命丸”。